原問題：風電工業鏈（上）：周期反轉可期，被動關注鄙俚7個板塊投資機緣

在《新三板選股策略：周期愿望股中的高勝率高賠率機緣》中，闡釋了風電這個行業約莫率將迎來周期反轉，邏輯如下：

其一：風電行業鄙俚主要原資料銅、鐵、鋁價格處于上行趨勢，原資料價格著落動員歇業老本著落，有助于企業盈利能耐的降職。依據choice數據，妨礙至7.26日，鋼材價格自年初降幅達17.74%，鋁材價格跌幅達11.24%，銅材價格跌幅達17.57%。

其二：據不殘缺統計，妨礙2022年6月29日，風電名目招標規模達53.46GW，曾經***過2021年整年的招標量。國內風電整機頭部企業相干負責人對于記者呈現，預計2022年整年招標高達90GW，交付60GW以上，為歷史***佳的一年。

其三：在招標價格端，依據逐日風電信息不殘缺統計，2022M1-M7 月陸風中標均價分說為 2,062/2,033/1,901/1,882/1,769/1,775/1,883 元/Kw，5 月以及 6 月均價筑底，7 月份中標均價為 1,883 元/Kw，有所改善。個別，風電名目招標一年后實現建樹，因此預計2023年風電行業迎來功勛小年。

內行業發展趨勢上，風機大型化趨勢清晰，依據CWP風電回顧與展望2021陳說，2020年中國海下風電場干流機型單機容量已經達到5.0MW以上（***大為10MW），平均新增單機容量 達4.9MW，比照2010年削減85%。

在發展速率上，海風提速清晰，據GWEA數據， 全天下海下風電新增裝機從2012年1.2GW削減至2021年的22.5GW，年均削減率根基連結在20-30%之間，預計2022-2026年新增裝機量CAGR可達37.83%。國內2022年Q1海上新增招標5.4GW，僅2022Q1招標量就***過 2021 年整年近一倍。

市場彷佛在提前反映這個預期，自4月尾以來，滬深300指數漲幅為14.47%，而同期風電板塊部份漲幅達49.43%，走勢薄弱。以是接下來咱們將以2篇文章對于風電工業鏈妨礙系統的梳理，以求找到價格關鍵較高的全副，明天這篇主若是對于工業鏈鄙俚的投資價格合成。

風電工業鏈包羅鄙俚原資料以及零部件制作，中游整機制作以及鄙俚裝置經營。

鄙俚原資料全副主要包羅碳纖維、玻璃纖維、環氧樹脂、固化劑（聚醚胺）、夾層資料、結構膠、鋼鐵。

一、原資料

1.1碳纖維

碳纖維主要運用在風電葉片大梁部位，當初在海下風電運用較多，直負責益于海下風電需要拉動。從資料功能以及風電綜分解本思考，隨著風電葉片長度的削減，碳纖維在風電中浸透率有望逐步降職。

從運用畛域來看，2021年風電葉片市場占碳纖維需要量的27.97%，為鄙俚***大運用市場。除風電行業市場運用外，碳纖維在航空航天、體育休閑、壓力容器、汽車等市場也有寬泛的運用。2016-2020年，中國碳纖維需要量從1.96萬噸削減到4.88萬噸， 5年復合削減率約25.6%。

從相助名目上看，日本東麗是全天下***大的碳纖維制作企業，具備碳纖維產能 5.75 萬噸，占全天下碳纖維運行產能的 27.7%；吉林化纖以及美國赫氏并列第二，均擁 有產能 1.6 萬噸，占比 7.7%；位列第四到第六的企業分說是帝人、三菱、西格里，占比分說為7.0%、6.9%、6.3%，行業CR6為 63.2%，行業會集度高。

國內廠商當初的市場增量除行業自身削減外，尚有國產替換的邏輯。當初國內碳纖維行業A股上市公司主要有中復神鷹、吉林化纖、光威復材、中簡科技，新三板掛牌公司有恒神股份（NQ:832397）。碳纖維原絲企業有吉林碳谷。

恒神股份2021年功勛扭虧為盈，公司在航空航天市場銷售量大幅回升，T800級研發成果實現轉化，前期在風電、光伏、氫能、新能源汽車、高端體育休閑等畛域的妄想組成突破。

1.2玻璃纖維

玻纖主要運用畛域會集在修筑建材、電子電氣、交通運輸、管罐、工業運用以及新能源環保等畛域，2020年各市場占比分說約為34%、21%、16%、12%、10%以及7%。其中有相對于比照偏周期的運用畛域（修筑建材、管罐等），也有比照新興的運用畛域（汽車輕量化、5G、風電），以是玻纖行業兼具周期以及愿望雙重屬性。

在風電行業，玻纖主要被運用于制作風電葉片與機艙罩全副。依據中國玻璃纖維工業協會數據，自2016年-2021年，我國玻纖產量從362萬噸削減至624萬噸，年復合增速約為11.51%。當初我國玻纖行業會集度很高，2020年CR3產量占比達到72%，CR5產量占比達到83%。主要上市公司有中國巨石、山東玻纖、中材科技、長海股份，新三板公司有聯洋新材以及至誠復材。

聯洋新材（NQ:832047）主要產物是玻璃纖維增強資料、結構芯材、高功能纖維織物等，公司鄙俚客戶包羅明陽智能、中車風電、中復連眾等。2020 年的風電行業的搶裝，公司功勛大幅削減，2021 年風電市場進入政策的空檔期，市場需要著落，定單量著落。此外，昔時度公司主要原資料 MDI、玻璃纖維紗大幅漲價，漲幅達到了 ****，可是受風電平價上網的影響，產廢品招標價不升反降，造成公司凈利潤大幅著落。公司持股5%的股東歷史上有在2020年年報披露前短線交易的狀態，存在運用底細音訊的懷疑。

至誠復材（NQ:837851）的主歇營業是玻璃纖維氈、玻璃纖維布、玻纖復合股料及廢品、玻纖及其廢品進口。公司分割關連交易比例******高，2020年******大客戶是分割關連公司威遠華威復合股料有限公司，******大提供商內江華原電子資料有限公司、第三提供商威遠華威復合股料有限公司、第四提供商威遠華原復合股料有限公司都是分割關連公司，因此，公司功勛著實性以及不斷性存疑。公司收買的至誠久遠、亞洲復材，收買實現后功勛就大幅下滑，反映公司在打點上也存在未必的成果。

1.3環氧樹脂

環氧樹脂主要作為風電葉片貫注成型的基體資料，依據百川盈孚統計，妨礙2021年11月，我國2021年環氧樹脂產能共計221萬噸/年，且行業相助名目較為散漫。

國內環氧樹脂的主要運用畛域為涂料、復合股料、電子電器以及膠粘劑等行業，近些年來各全副運用比例根基晃動，占有率分說為35%、30%、26%、9%。其中復合股料中約有60%用于風電葉片，即風電市場占環氧樹脂市場比例約為18%。依據中國海關數據，自2017年-2021年，我國環氧樹脂的表不雅需要量不斷處于140萬噸-170萬噸的晃動狀態，2021年消耗量同比著落5.42%。

當初經由客戶驗證，具備風電葉片環氧樹脂工程運用案例并批量提供風電葉片用環氧樹脂的國內企業不***過10家，主要有道生天合、惠柏新材、上緯新材、東樹新材、博匯新材以及聚合科技等。其中A股上市公司有上緯新材，新三板掛牌公司有惠柏新材以及聚合科技。

惠柏新材（NQ:832862）主要產物包羅風電葉片用環氧樹脂系列、LED 封裝用環氧樹脂系列以及其余新型復合股料用環氧樹脂系列，產物主要運用畛域是風電葉片。從財政上看，公司近多少年毛利率不斷下滑，欠債較高，ROE很低，大少數年份經營現金流均為負，反映商業模式以及盈利能耐較差。

聚合科技（NQ:834684）的狀態與惠柏新材相似，而且公司存在繁多大客戶依附的成果，2021年繁多大客戶明陽智能占公司總營收的65.52%。

1.4固化劑

聚醚胺為運用量***大的固化劑，主要運用在風電葉片用環氧樹脂等產物，用于消耗高強度、高韌性的復合股料。2020年鄙俚運用中風電行業占比約為61.6%。依據弗若斯特沙利文判斷，風電用聚醚胺需要將從2021年的3.83萬噸削減至2025年的6.07萬噸，2021-25年年復合削減率約為12.2%。妨礙2021年3月末，全天下聚醚胺市場的主要消耗商為美國的亨斯邁及德國的巴斯夫，兩家企業產能分說約為15萬噸以及7萬噸，合計占全天下聚醚胺產能的66%。

國內現有聚醚胺消耗企業數目較少，合計產能約為11萬噸，其中包羅正直新資料3.5萬噸，晨化股份3.1萬噸，阿科力2萬噸，昌德科技1萬噸，皇馬科技0.8萬噸。部份而言，國內聚醚胺行業前五家企業產能占比***過90%，泛起相對于會集的狀態。其中晨化股份、阿科力、皇馬科技為A股上市公司。

聚醚胺行業進入壁壘較高，現有相助名目較為晃動。短期內聚醚胺產能新增有限，據統計22-23年中國妄想新增產能共18萬噸，但22年僅有正直新資料一家妄想擴產4萬噸，其余14萬噸會在23年逐步投產。因此2022年市場提供仍處于偏緊狀態。

依據惠柏新材的IPO問詢函，老例酸酐類固化劑主要運用在電子電氣絕緣封裝用環氧樹脂全副產物。而受益于拉擠成型工藝的成熟，據光威復材以及南京海拓復合股料環評、《風電用高功能拉擠成型環氧樹脂復合股料的制備與功能》等論文內容以及行業專家調研可知，甲基四氫苯酐是經由拉擠成型工藝制患上風電葉片用高功能環氧樹脂基碳纖維 （或者 玻璃纖維 ） 增強復合股料中***罕用的固化劑為，與環氧樹脂配比簡直為 1:1。因為 Vestas 低老本拉擠碳梁技術預計于 2022 年 7 月專利呵護到期，預計從 2022 年開始國內拉擠碳梁需要將快捷回升，進而動員酸酐類固化劑的需要。

當初國內順酐酸酐衍生物龍頭為濮陽惠成，公司2021年營收同比削減52.61%，扣非凈利同比削減38.27%，2022年中報扣非凈利預增63.82% - 96.39%。

新三板處置酸酐類產物的公司有泰達新材，公司主要處置偏苯三酸酐、均苯三甲酸的消耗與銷售。公司2020年、2021年功勛陸續大幅上漲，從財政上看，公司毛利率同比降職，凈資產收益率大幅上漲，而且公司的經營現金流瘦弱。當初公司正在北交所IPO的第三輪審核中。

1.5夾層資料

風電葉片所需的夾層資料主若是巴沙輕木以及結構泡沫資料，在風電葉片的制作中，結構泡沫資料以及巴沙木既可能搭配運用，也可能僅運用巴沙木。當初，全天下近95%的低劣巴沙木都源頭于南美的厄瓜多爾，在風電工業快捷發展的布景下，繁多區域的輕木產量難以知足全天下風電工業的需要，而且新冠疫情使南美輕木的交易加倍混。因此，后續PVC夾層資料對于巴沙木替換率有望不斷降職。

當初國內主要消耗企業有天晟新材、隆華科技。天晟新材當初具備4萬立方米PVC硬質發泡資料的妄想產能。隆華科技旗下子公司科博思2020 年高功能 PVC 芯材的產能為 7920 立方米，同時公司于 2021 年 8 月通告擬建樹年產8萬立方米高功能PVC芯材以及年產 8 萬立方米新型PET芯材。新三板聯洋新材（NQ:832047）也有巴沙木相干產物。

1.6結構膠

在風電畛域，結構膠主要用于風電葉片高下殼體的粘接，是葉片結構的一個緊張組成全副，也是葉片力學及結構失效的主要影響部位。風電用結構膠可分為風電用環氧結構膠、風電用聚氨酯結構膠及風電用乙烯基結構膠等，其中風電用環氧結構膠是市場干流產物。

風電用結構膠屬于高端結構膠，需經由德國勞氏船級社（GL）認證適才可運用于風電葉片制作中，因此行業存在未必的技術、先天以及研發壁壘。依據新思界工業鉆研中間宣告的《2022-2027年中國風電用結構膠行業市場深度調研及發展遠景判斷陳說》呈現，在我國市場上，風電用結構膠市場提供商包羅美國瀚森、陶氏化學等內洋企業，以及康達新材、惠柏新材、回天新材等國內企業，其中康達新材是我國中高端風電結構膠粘劑的龍頭企業，當初公司在國內風電葉片結構膠畛域的市占率約為 60%。

新三板上處置膠粘劑營業的公司有吉谷膠業。吉谷膠業（NQ:839199）主要處置塑料管道膠粘劑的研發、消耗以及銷售，公司當初營業并未拆穿困繞風電市場，從客戶上看，公司******大客戶永高股份系其分割關連方。

1.7鋼材

我國鋼材企業數目泛濫，在風電用鋼市場具備未必劣勢的有包鋼、萊鋼、湘鋼、濟鋼等，從規模上看，一線鋼廠包羅寶鋼、鞍鋼、武鋼、舞鋼、首鋼。其中上市公司有包鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份、首鋼股份等。

二、零部件制作

零部件制作主要包羅葉片、鑄件、法蘭、緊固件、軸承、主軸、齒輪箱、機電、變流器、操作系統、制動器、機艙罩/導流罩、塔筒/樁基、電纜。

2.1葉片

葉片是將風能轉化為機械能的關鍵中間部件之一。國內有10家業余化葉片企業，其中2020年CR3約65%，其中中材科技、時期新材為A股上市公司，分說占有30%以及16%的市場份額。妨礙2020年尾，全天下共有15家整機廠有葉片產能，在前十大風電整機廠中，除金風科技以及運達股份外，都有葉片制作產能。

大型化趨勢下，葉片減速向大葉型切換，小葉型供過于求，2021年原資料漲價，頭部葉片企業不漲價，預期未來行業會集度將進一步降職。新三板相干公司有創一新材，詳見：4倍PE的風電企業創一新材，自制嗎？

2.2鑄件

風電鑄件包羅齒輪箱殼體、扭力臂、輪轂、底座、行星架、定動軸、主軸套等。風電鑄件約占風機總老本10%左右，當初國內具備15萬噸以上鑄件產能企業僅5家，風電鑄件屬于重資產模式，海下風機鑄件僅前期精加工產能投資達1億元/萬噸，屬于重資產關鍵。

風機大型化趨勢下，鑄件重量削減，因為妄想產能有消耗單個鑄件***大重量限度，老產能面臨較大出清壓力，受此影響未來妄想大兆瓦的風電鑄件龍頭企業市場份額有望進一步降職。相干A股上市公司主要有日月股份、吉鑫科技、廣漠特材、金雷股份、宏德股份，依據這些公司披露信息，2023年日月股份將達到61.2萬噸鑄件以及22萬噸精加工產能，后續再擴產22萬噸精加工產能；金雷股份妄想的15萬噸鑄件產能，預期2023年投產；廣漠特材將于2022年實現20萬噸5.5MW以上大型鑄造產能以及15萬噸精加工產能；吉鑫科技當初有15萬噸鑄造產能；宏德股份IPO募資擬擴產1.2萬噸。新三板風電鑄件類公司有佳力科技以及容川機電。

佳力科技（NQ:831074）主歇營業為風電配置裝備部署鑄件以及煤油儲運離心泵的研發、消耗以及銷售，2020年風電搶裝潮，公司功勛很好。2021年，受風電裝機投資削減緩解的影響，公司功勛大幅著落。從鄙俚客戶來看，公司客戶會集度較高，2021年前五大客戶占公司總營收的86.44%。在精選層三輪問詢中，公司暴呈現財政規范性實用果，如計提壞賬豫備、存貨漲價豫備、分割關連交易方面都存在瑕疵。

容川機電（NQ:834372）根基面詳見：掘金新三板之容川機電：風電齒輪箱鑄件細分畛域龍頭

2.3法蘭

風電法蘭是銜接塔筒各段或者塔筒與輪轂，輪轂與葉片之間的結構件。法蘭頭部企業包羅恒潤股份、韓國太熊株式會社（外洋為主）、山東伊萊特重工等。21年恒潤股份在國內海下風電市場份額約55%-60%，山東伊萊特（未上市）約30%。其余處置法蘭消耗的上市公司尚有中環海陸、海鍋股份。新三板相干公司有金海股份。

金海股份（NQ:834372）營業立足于風機電組支承結構營業板塊，主要產物為失調法蘭、預應力錨栓根基、SSP 混塔架，公司實際操作報答三峽總體，鄙俚客戶有上海電力、明陽智能、金風科技等，鄙俚原資料主要為鋼材。

2.4緊固件

風電類高強度緊固件作為毗連風電葉片與主機、各節塔筒、風機與地面的關鍵根基部件，間接關連到大型風機電組的牢靠運行，其抗疲憊能耐要求較艱深緊固件更高。緊固件行業相助強烈，當初新三板處置該營業的公司有中成發展、宇星股份、飛沃科技、海力股份。

中成發展（NQ:833988）主要處置風電專用緊固件產物，公司鄙俚原資料為鋼材，公司鄙俚客戶包羅金風科技、遠景能源、運達風電等，2021年年報中公司披露強化葉片螺栓、葉片預埋螺套等產物樂成經由中材科技、時期新材、三一重工以及明陽智能的提供商審核。公司股價狂跌也同樣受到風電周期因素所致2021年營收凈利潤均大幅下滑，公司原妄想報告守業板在經由兩輪問詢后撤回了報告資料，在合規性上可能存在一些成果。

宇星股份（NQ:873688）、飛沃科技（NQ:839826，曾經經由守業板IPO）、海力股份（NQ:835787）三家狀態根基以及中成發展的狀態相似，這個細分行業投資價格相對于較小。

2.5軸承

風電軸承是銜接機組中傳動、偏航以及變槳等系統轉向的緊張部件，其主要功能是反對于旋轉軸或者此在行動體，向導轉折或者挪移行動并負責由軸、軸上整機傳遞而來的載荷，具備培修老本高、運用壽命要求高以及運用情景卑下等特色，同時其技術具備較高重大性。

當初3MW以上主軸軸承被外洋操作，外洋龍頭占全天下市場80%+，中國市場70-75%。新強聯、瓦軸、洛軸等實現小功率量產，在大功率市場，國內廠家主要有新強聯、瓦軸、洛陽LYC、成都天馬、京冶等均有區別水平的妨礙，其中A股上市公司新強聯三排滾子以及雙列圓錐主軸軸承已經向明陽智能、西方電氣等客戶批量提供。

在主軸的淬火配置裝備部署方面，恒進感應是國產數控感應淬火機床龍頭企業，詳見：北交所打新之恒進感應：感應加熱高端配置裝備部署，國產替換，3年營收削減近3倍

2.6主軸

風電主軸在風電整機中用于毗連風葉輪轂與齒輪箱，將葉片轉折產生的動能傳遞給齒輪箱，是風電整機的緊張零部件，金雷股份與通裕重工是全天下風電主軸雙寡頭，行業泛起雙寡頭的相助名目。

2.7齒輪箱

齒輪箱是雙饋風機的中間部件，主要用于將風輪的轉折傳遞給發機電使之運行。當初行業會集度較高，依據GWEC的數據呈現，三大齒輪箱提供商南高齒、采埃孚以及永能捷已經占全天下齒輪箱產能的70%。其中，國內企業南高齒的產能占比為23.72%，為全天下******。

新三板相干公司有科雷斯普（NQ:833333），公司主要處置齒輪箱油品服務及培修，屬于齒輪箱產物的后續經營呵護營業，公司功勛陸續盈利多年，而且毛利率很低。

2.8發機電

風力發機電按主軸的偏差分類可分為水平軸風力發機電以及垂直軸風力發機電。水平軸風力發機電相干于垂直軸發機電的短處：葉片旋轉空間大，轉速高，適宜于大型風力發電廠。

直軸風力發機電相干于水平軸發機電的短處在于：發電功能高，對于風的轉向不要求，葉片轉折空間小，抗風能耐強(可抗12-14級臺風)，啟動風速小培修調養重大。當初A股上市公司中處置風電發機電營業的公司有江特機電、臥龍機電、佳電股份、大連重工、西方電氣。

2.9變流器

風電變流器依據風速巨細適應發機電轉速，使風機實現***佳風能捉拿。它將風機在人造風浸染下收回的電壓頻率、幅值不晃動的電能轉換為頻率、幅值晃動、適宜電網要求的電能后并入電網。

風電變流器主要有雙饋式以及全功率式兩種規范，雙饋式變流器主要在風力發電系統中配套雙饋發機電運用，全功率變流器主要配套直驅/半直驅發機電以及異步發機電運用，可實現零電壓攻擊并網，具備低劣的誤差穿梭能耐。

變流器行業存在著二元相助名目，即：主機廠自供以及自力第三方提供并存。主機廠自供產物主要提供本公司或者母公司，作為風電整機消耗的配套，很少對于外銷售或者退出市場相助。龍頭廠商金風科技（全資子公司北京天誠同創）、遠景能源以及明陽智能（全資子公司天津瑞能）等均有變流器的自供產能。自力第三方以禾望電氣為代表，國內退出者主要有禾望電氣、陽光電源、日風電氣、海患上操作、科諾偉業等，其中禾望電氣、陽光電源、海患上操作為上市公司。

2.10操作系統

風機電組操作系統是風機電組的緊張組成全副，是負責風機電組信息或者情景信息，調節風機電組，并使其連結在使命要求畛域內的操作系統。風機電組正是因為受到操作系統的操作，威力夠個別運行。

風機電組操作系統包羅主控系統、變流系統(變流器)、變槳系統、偏航系統及其余。從各組部件的老本結構來看，變流系統占比***大，行業平均水平約40%，主控系統及其余牢靠監控系統等占比27%，變槳系統占比約22%，偏航系統占比約11%。

當初國內風電操作系統市場，主要有如下三類退出者：一是可能消耗風電操作系統相干組部件的風電整機企業或者其設立的以制作操作系統組部件為主業的子公司，產物主要提供自身或者母公司，以金風科技子公司天誠同創為代表;二是寬泛退出市場相助的國內自力風電操作系統消耗廠商，以禾望電氣、陽光電源、日風電氣等為代表;三是中外合股企業，外資企業基于技術劣勢與國內企業相助消耗，以巴合曼(上海)、埃斯倍風電科技、ABB(中國)等為代表。

新三板上相干企業主要有世優電氣（NQ:830827），詳見：從10倍大牛股到腰斬，動態PE不到10倍的風電股世優電氣怎么樣了？

2.11制動器

風電配置裝備部署制動器是風力發機電的中間裝備，包羅主軸制動器、偏航制動器以及液壓鎖定銷等產物。當初A股上市公司華伍股份綜合市場占有率達到50%，是風電制動系統畛域行業龍頭。公司當初曾經具備大功率風機制動器的批量供貨能耐，可適應陸上以及海上機型主機的要求，國內客戶寬泛金風科技、明陽智能、遠景能源等主要風力發機電整機廠商，2021年風電制動系統貢獻公司35.27%的營收。

新三板相干公司有威力傳動（NQ:871626），公司主要處置風電專用減速器研發、消耗以及銷售，鄙俚客戶包羅金風科技、西方電氣、遠景能源、運達風電等大型主機廠商，2020年受益于風電搶裝，公司功勛大幅削減，2021年行業落潮公司功勛同樣下滑。從財政上看，公司欠債率較高，經營現金流凈額遠低于當期凈利潤，反映盈利品質偏低，當初公司正在懇求守業板上市的問詢中。

2.12機艙罩/導流罩

風機電艙罩是拆穿困繞風力發機電組外部的配置裝備部署以及電氣組件，主要起到呵護外部配置裝備部署的浸染。當初我國風機電艙罩行業相助名目相對于較散漫，據統計，雙一科技2018年銷量2083套，全天下市占率11.0%，振江股份銷量327套，全天下市占率1.73%。除這兩家公司，國內消耗機艙罩的企業尚有北京優利康達、山東株丕特等。

新三板創一新材(NQ:836703)有風力發機電葉片、機艙罩、后端蓋等產物。

2.13塔筒/樁基

風電塔筒主要用于反對于風力發機電，除塔體外，其外部個別有爬梯、電纜、電纜梯、平臺等結構。塔筒與樁基消耗技術壁壘不高，產物同質化嚴正。

當初國內塔筒市場以多少大上市公司為主，市場較為散漫。因為運輸半徑的限度以及較低的牢靠資產投入導 致塔筒行業市場名目較為散漫。退出者主要包羅天逆風能、大金重工、泰勝風能、天能重工、海力風電五家上市公司以及央企手下子公司以及中間性企業組成。五家上市公司合計占有29%的市場份額。

新三板金海股份(NQ:832390)在風電法蘭之外，正鼎力拓展風電塔筒營業。

2.14電纜

當初腹地當地風電準入普及，市場逐步飽以及，海下風力發電逐步成為風電行業相助的主戰場。國內海纜行業市場份額會集，相助名目較為晃動。依據北極星風力發電網數據，中天科技、西方電纜、利市光電三家占比分說為37%、33%、17%，CR3占比87%。高壁壘以及較會集的行業相助名目使海纜企業有較強的議價能耐，海纜品的毛利率較高。以西方電纜為例，海纜產物毛利率從2018年的30%左右，降職到2020年的54%。

三、總結

3.1原資料

因為2021年區別行業原資料價格晃動影響較大，在剔除鋼材以及環氧樹脂兩個風電運用占比不高及相助名目相對于較差的板塊后，取2020年紀據比力上述各板塊龍頭公司毛利率、凈現比、營收/牢靠資產來看。

碳纖維以及玻纖板塊都是屬于重資產投入的行業，固化劑(聚醚胺、酸酐類)營收/牢靠資產比照高；碳纖維、玻纖、固化劑的現金流相對于較好；毛利率角度，碳纖維、玻纖、固化劑、結構膠毛利率相對于較高。

綜合來看，鄙俚原資料中固化劑板塊值患上重點關注，但要親密跟蹤各廠商的擴產進度狀態；碳纖維屬于新興資料，處于行業的高速發展期，遠景零號；結構膠相助名目晃動，龍頭企業康達新材有望短缺受益周期反轉。

3.2零部件

零部件大類中，在剔除齒機電、變流器2個鄙俚風電占比不高的細分行業，取2020年紀據比力上述各板塊代表性上市公司毛利率、凈現比、營收/牢靠資產來看。法蘭、軸承、主軸、操作系統、制動器、機艙罩/導流罩、電纜毛利率較高；營收/牢靠資產值較高的有緊固件、操作系統、機艙罩/導流罩、電纜；凈現比照高的有葉片、軸承、制動器、機艙罩/導流罩、電纜。

綜上來看，散漫細分板塊的相助名目，重點關注國產化浸透率低、技術要求高的軸承板塊、相助名目晃動的制動器板塊、相助名目優且短缺受益于海下風電發展的海纜板塊、毛利率高回款精采的機艙罩/導流罩板塊。

特殊倒錐錨栓的優點在于除了是使用錨固膠粘劑將錨栓和孔壁進行粘連之外，在安裝時，是通過錨固膠粘劑使螺桿之間形成類似于機械錨栓的膨脹力，這正是特殊倒錐錨栓螺桿上倒錐形螺紋的用處，讓特殊倒錐化學錨栓的承載力也要高出很多。

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